Vantagens e Desvantagens das Stablecoins
Quando pensamos nas funções da moeda, diz-se que não serve apenas como reserva de valor, mas também como meio de troca de bens e serviços. No entanto, grande parte das críticas dirigidas ao mercado de criptomoedas advém da ideia de que a sua elevada volatilidade torna-o imprevisível e pouco prático como método de pagamento legítimo. Tal deve-se em grande medida ao facto de muitas moedas ainda operarem com uma capitalização de mercado relativamente pequena, pelo que os preços continuam a ser afetados pelas ordens diárias de compra e venda, ao contrário de moedas mais estabelecidas como o Dólar americano ou a Libra esterlina.
É por isso que hoje constatamos que a maioria das criptomoedas não consegue usufruir simultaneamente dos verdadeiros benefícios das moedas digitais — como a descentralização e tempos de liquidação mais rápidos — e tornar-se um verdadeiro meio de pagamento, uma vez que as suas variações de preço são tão frequentes que um dia o seu Ethereum pode valer "x", mas amanhã pode valer "y".
Parece que os intervenientes no espaço cripto reconheceram isto e procuraram uma solução. As stablecoins são um tipo de criptomoeda ligada a um ativo que não flutua muito em valor, como o dólar americano. São essencialmente uma tentativa de criar uma criptomoeda que não seja volátil.
Embora existam também stablecoins respaldadas por criptomoedas, este artigo centra-se naquelas respaldadas por “fiat”. A moeda fiduciária é a moeda emitida por governos, como o dólar americano, o dólar canadiano, a Libra esterlina, o Euro e o Iene.
De acordo com a 101Blockchain, existem mais de 200 stablecoins já em circulação ou em desenvolvimento. A primeira criada, e mais popular, é a Tether (USDT). A Tether, emitida pela Tether Limited, foi lançada em 2014. Possui atualmente uma capitalização de mercado de aproximadamente 68 mil milhões, tornando-a a quarta maior cripto em termos de valor total. Outra stablecoin popular, US Dollar Coin (USDC), lançada e emitida pela Circle em setembro de 2018, possui atualmente uma capitalização de mercado de aproximadamente 30 mil milhões. Ambas são stablecoins respaldadas por moeda fiduciária, o que significa que o seu valor está indexado a uma moeda do mundo real, neste caso o Dólar americano. Por exemplo, o preço de negociação do USDC é atualmente $1, e espera-se que se mantenha nesse preço em relação ao dólar, independentemente de qualquer circunstância.
Como mantêm as stablecoins o seu preço?
A confiança é, de facto, um componente essencial para o valor de qualquer ativo, uma vez que garante aos compradores que o seu valor é genuíno. Tome-se como exemplo os metais preciosos, como o ouro e a prata. Se não acreditássemos que estas matérias-primas eram de facto "preciosas", merecendo o prémio que pagamos, os seus preços simplesmente não estariam nos níveis que vemos hoje.
O mesmo conceito se aplica às moedas e, em particular, ao tema deste artigo — as stablecoins. Com as stablecoins, é crucial que os emitentes garantam que o seu valor é genuinamente igual ao valor do ativo ao qual está indexado. E como o fazem?
Bem, entidades como a Tether e a Dollar Coin respaldaram o ativo com uma forma de garantia, neste caso moeda fiduciária — o Dólar americano.
Neste caso, a transparência proposta aos compradores é que cada USDT/C existente é respaldado por um Dólar americano real. Assim, para cada USDT/C existe um USD correspondente, o que é importante porque, se os compradores não tivessem nenhuma base para derivar um valor da nova moeda, vender-na-iam, e o seu preço deixaria de ser "estável" ou igual ao preço do Dólar americano em $1.
Outra forma de manter este preço pode ser através da indexação algorítmica. Neste caso, uma empresa utiliza um contrato inteligente para escrever código que limita ou aumenta a oferta de uma stablecoin de modo a mantê-la a um preço consistente. Por exemplo, imagine uma stablecoin algoritmicamente indexada ao Dólar americano: se de repente muitas pessoas começassem a comprá-la numa exchange, o seu preço começaria a subir e a indexação seria quebrada. O algoritmo, contudo, impediria isto ao aumentar a oferta de volta ao nível do preço indexado. E vice-versa quando a diminuição da procura limita a oferta da criptomoeda stablecoin. Estes tipos de stablecoins são considerados frequentemente difíceis de implementar na prática, pelo que a maioria das stablecoins populares que vemos hoje, como o USDC e o USDT, são aquelas respaldadas por garantias.
Quais são alguns dos benefícios propostos das stablecoins?
- Uma vez que não são voláteis, o caso de uso mais óbvio seria finalmente tirar partido dos benefícios das criptomoedas — descentralização e tempos de liquidação rápidos — e utilizá-las como meio de troca de bens e serviços. No entanto, como esta ainda é uma inovação financeira relativamente recente e ainda em desenvolvimento no que diz respeito à sua regulamentação, não é realmente aceite em nenhum lugar como método de pagamento legítimo.
- Como resultado, a utilidade das stablecoins passou a concentrar-se mais nas exchanges de criptomoedas. Por um lado, os traders podem beneficiar de tempos de liquidação mais rápidos em comparação com o FIAT, bem como contornar os bloqueios que os bancos por vezes colocam na compra de cripto, para enviar stablecoins em vez de FIAT entre exchanges de criptomoedas. Isto é particularmente útil na arbitragem, quando o preço de determinadas criptomoedas difere ou apresenta uma diferença de uma exchange para outra. Os traders podem mover fundos entre exchanges mais rapidamente, entrando em negociações de forma mais livre e rápida, mantendo o mercado mais líquido em geral.
- Importantemente ligado a isto está o facto de muitos traders utilizarem stablecoins para se protegerem do risco de volatilidade das criptomoedas padrão. Por exemplo, se alguém está a negociar Bitcoin e não quer arriscar que o preço do BTC caia face ao Dólar, pode simplesmente trocá-lo por USDT ou USDC, mantendo o seu valor inicial em dólares. Depois, quando estiver pronto para reentrar no mercado, pode trocar, por exemplo, o USDT de volta por BTC. Isto é especialmente relevante para as exchanges que não permitem a negociação direta de moedas Fiat por criptomoedas. Nestes casos, o cliente tem de converter primeiro para stablecoin.
Quais são algumas das críticas às stablecoins?
- Centralização – A maioria sabe que a popular empresa de stablecoin Tether tem estado sob várias investigações e recebeu multas relativamente à sua transparência sobre as suas garantias. Como mencionado anteriormente, tais empresas constroem confiança ao indexar cada USDT a um Dólar americano real. Ora, um cenário em que o emissor de uma stablecoin precise de deter ativos numa proporção de 1:1 presumivelmente exigiria alguma forma de fornecedor central de armazenamento (ou seja, um banco de custódia), o que é precisamente o que a filosofia das criptomoedas procura intrinsecamente evitar.
- Falta de transparência – Além disso, tais empresas têm sido alvo de escrutínio porque é difícil para os observadores terem acesso completo às contas e verificarem que, por exemplo, a Tether cumpre a sua palavra. Os reguladores têm procurado combater isto e, desde 2018, a Tether tem recebido muitas críticas públicas, pedidos de responsabilização e pedidos de auditoria de céticos que afirmam que não têm colateral suficiente em USD para respaldarem a quantidade de USDTether em circulação. A Tether foi objeto de investigações pelo Governo dos EUA por alegações relacionadas com transparência insuficiente e contestou tais afirmações. No início deste ano, a Tether, após a resolução de uma ação judicial apresentada pela Procuradora-Geral do Estado de Nova Iorque, renovou os esforços para ganhar a confiança pública e proporcionar maior transparência ao seu funcionamento interno. Acabou por resolver o caso com o Estado de Nova Iorque e tem envidado esforços para ganhar a confiança pública e proporcionar maior transparência ao seu funcionamento interno. Em agosto de 2021 publicaram um relatório de transparência que pode ser consultado aqui.
Uma solução? Empresas mais recentes de stablecoins respaldadas por moeda fiduciária, como a True USD, procuraram resolver este problema de transparência no mercado de stablecoins ao deter garantias em Dólares americanos nas contas bancárias de várias empresas fiduciárias. Estas contas bancárias são publicadas diariamente e estão sujeitas a auditorias mensais.
- Caso de uso a longo prazo – Os críticos argumentam também que, à medida que a capitalização de mercado das criptomoedas continua a crescer e os preços se tornam menos voláteis, as stablecoins podem tornar-se menos relevantes com o passar do tempo. Muitos no setor aguardam um relatório do Tesouro dos EUA sobre possíveis riscos associados às stablecoins e, com as criptomoedas a atingirem uma estabilidade cada vez maior, poderemos também assistir a uma maior adoção de criptomoedas como BTC, ETH e outras como meio de pagamento legítimo. Já estamos a ver isto acontecer em países como El Salvador — por isso, quem sabe o que o futuro nos reserva!
